刚刚经历市值蒸发800亿元的贝泰妮，需要解决的问题不仅是让投资者放心，还有如何应对来自深交所的9连问。6月5日，贝泰妮股价下跌，截至收盘跌幅为1.82%，这或许也是资本市场对贝泰妮收到问询函事件给出的态度。姗姗来迟的问询函答复公告，似乎并没有让投资者把心放到肚子里。虽然贝泰妮针对深交所提出的存货相关情况、委托代加工模式等问题进行回复，但贝泰妮近来年发展面临的问题却在不断暴露，且引发了证监会的关注。

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代工模式、研发投入等被问询

时隔半个月，贝泰妮终于对深交所发出的问询函做出回复。根据贝泰妮披露的问询函信息，针对深交所提出的关于存货相关情况、委托代工模式、供应商集中度高、研发费用投入情况、销售费用使用情况等九大问题，贝泰妮一一进行了回复，说明其合理性。

根据贝泰妮披露的数据，其近三年存货余额大幅增加，存货周转天数变长等，在引发深交所关注的情况下，贝泰妮妮对此回复称：“公司近年来品牌数量、产品SKU数量以及销售规模逐年上升，尤其是线上销售规模的上升幅度较大，为满足线上销售的发货及时性和客户满意度，存货的备货规模也随之逐年增加，从而导致存货周转天数逐年上升。”

针对因依赖委托加工模式，产品质量是否有保证等问题，贝泰妮方面表示，产品从原材料的提供到产品生产、验收等过程都有着严格的流程规定及审查。“公司所有委托加工产品除了按照法规要求进行出厂检测以外，公司检测中心将再次进行上市检测（包括重金属及致病菌项目等），确保上市产品质量合格。”贝泰妮补充说明。

与此同时，贝泰妮对各大重要供应商集中度高、研发费用使用情况、销售费用合理性等都进行了详细的说明。

不过，滴水不漏的回复好像没能让投资者放心。有投资者质疑“为什么没有在收到问询函后第一时间披露公告，是不是涉嫌信息披露违规情况？”“看来发展的问题已经引起证监会关注了。”也有投资者怀疑是否有所隐瞒。

19家子公司亏损

对于贝泰妮而言，或许解决深交所的9连问并不难，难的是如何解决之后的发展问题。

根据财报数据，贝泰妮的业绩增长正在逐渐放缓。2022年，贝泰妮营收为50.14亿元，同比增长24.65%，净利润10.51亿元，同比增长21.82%。2021年，贝泰妮营收、净利润分别增长52.57%、58.77%。2020年，营收、净利润分别增长35.64%，31.94%。2019年，营收、净利润分别增长56.69%、58.12%。

来到2023年，贝泰妮的这种增长放缓愈加明显。2023年一季度，贝泰妮营收、净利润增幅分别为6.78%、8.41%。

在资本市场，贝泰妮同样不顺利。6月5日，贝泰妮股价下跌，截至收盘，跌幅为1.82%。自2021年7月后，贝泰妮股价持续萎靡，如今跌至不足400亿元。值得一提的是，2021年3月创业板上市之后，贝泰妮凭借着在功效护肤赛道的高速增长，一度被称为化妆品界的“茅台”，巅峰时期市值超1200亿元更是创下了国内护肤品行业的市值最高纪录。

此外，伴随贝泰妮股价下跌的是贝泰妮股东的纷纷减持。根据2022年财报信息，贝泰妮前十大股东中过半数减持了公司股份。其中，天津红杉聚业股权投资合伙企业持股减少847.2万股，厦门臻丽资讯有限公司持股减少60.17万股，厦门重楼创业投资合伙企业持股减少741.86万股，香港中央结算有限公司持股减少355.36万股。

“成长性和盈利能力是评估一个企业投资价值的重要指标。企业营收增幅放缓低于行业，净利润增速放缓，净利率下降，存货周转率过低等，都会令投资者对企业的经营和未来发展感到担忧。”深圳市思其晟公司CEO伍岱麒表示。

不过，在盘古智库高级研究员江瀚看来，贝泰妮业绩增长大幅放缓基于整个美妆产品市场大幅度波动的背景下，市场的波动速度越快，对于美妆品的业绩压力越大。

在此次的问询函披露的信息中，贝泰妮的19家子公司处于亏损状态也一度让投资者不得不怀疑其持续盈利的能力。

从整个国内化妆品市场竞争来看，珀莱雅已经凭借大单品占据着一定的市场份额。而欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂也都在中高端领域不遗余力地加速布局，对于贝泰妮而言，不论是其有意通过旗下抗衰品牌瑷科缦布局高端市场，还是凭借主品牌薇诺娜占据中低端市场，都有着不小的压力。

就问询函相关问题，北京商报记者对贝泰妮进行采访，但截至发稿未收到回复。

北京商报记者 郭秀娟 张君花